日前，珠海冠宇电池股份有限公司（以下简称“公司”或“珠海冠宇”）科创板IPO申请获上交所受理。公司选用第一套上市标准，拟发行不超过约1.58亿股，募资约32.49亿元，用于聚合物锂电池生产基地建设等项目以及补充流动资金。
报告期内，珠海冠宇营收及归母净利润持续增长，主营毛利率上行。需要注意的是，公司外销占比超六成，受汇率波动影响较明显。此外，公司所处行业市场竞争持续加剧，报告期内公司主营产品单位售价出现下行趋势。
实控人控股35.07%
珠海冠宇成立于2007年，主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发及产销，产品主要应用于笔记本及平板电脑、智能手机、智能穿戴设备等领域。目前公司主要客户包括新普科技、小米、加百裕等，对应终端品牌包括HP、戴尔、华硕、华为等。
截至招股书签署日，公司实际控制人为董事长徐延铭，其与一致行动人珠海普明达、珠海凯明达等9家主体通过直接和间接的方式合计控制公司35.07%的股份及表决权。
除控股股东及其一致行动人外，其他持股5%以上的股东还有共青城浙银及其一致行动人共青城汇嘉，合计持股比例约9.55%；深圳拓金及其一致行动人珠海冷泉，合计持股比例约8.84%；以及徐海忠及其一致行动人易科汇华信一号、易科汇华信二号、易科汇华信三号、宁波旋木，合计持股比例约7.68%。
主营毛利率逐年上行 外销占比超六成
2017至2019年，公司营收分别约29.35亿元、47.47亿元以及53.31亿元，归母净利润分别约-2.46亿元、2.22亿元及4.3亿元，持续增长。2020上半年，公司营收26.96亿元，归母净利润2.54亿元，同比分别增长18.36%和35.54%。公司报告期内的业绩增长主要来源于主营产品消费类锂离子电池的销量增长。
报告期内，公司动力类锂离子电池的销售收入占主营业务收入的比例极小，不超过0.22%。
图1：2016至2020上半年珠海冠宇总营收与归母净利润变动
2017年至2019年，公司主营业务毛利率逐年上行，分别为10.77%、16.97%和27.96%。2020上半年，公司主营毛利率为29.8%，高于同期可比公司均值。
图2: 2017至2020上半年珠海冠宇主营毛利率与行业对比
2019年，公司主营毛利率出现较为明显的提升，且增幅高于同业。招股书显示，这主要系受原材料价格下降、公司生产效率提升以及美元兑人民币升值抬升售价等因素影响，公司产品降价幅度显著小于单成本下降幅度所致。
查阅招股书，公司外销收入主营占比较高，2017年、2018年、2019年及2020上半年分别约49.45%、68.74%、65.66%和69.32%，外销产品主要以美元货币计价及结算。公司提示若美元兑人民币出现大幅贬值，公司将因汇兑损失造成财务费用负担较大，存在汇率波动的风险。此外，公司提示中美贸易争端可能使公司订单获取面临不确定性风险。
2017年、2018年、2019年及2020上半年，公司研发投入分别约1.22亿元、1.7亿元、3.19亿元及1.71亿元，未进行资本化；研发投入营收占比分别为4.16%、3.59%、5.98%及6.35%，持续增长。2019年及2020上半年，公司研发费用率持续高于可比公司均值。
拟募资总额约32.49亿元 主要用于扩产
根据招股书，珠海冠宇此次申请上市拟募资约32.49亿元，其中约20.09亿元用于珠海聚合物锂电池生产基地建设项目，约4.02亿元用于重庆锂电池电芯封装生产线项目，约4.07亿元用于研发中心升级建设项目，另外约3.5亿元用于补充流动资金。
图3：珠海冠宇募集资金运用
具体来看，珠海生产基地项目拟通过新建厂房及购置相关设备，建设高自动化、智能化的聚合物锂离子电池生产基地。项目建成后，将形成1.55亿只/年的聚合物锂离子电池产能。招股书显示该项目的实施，有利于缓解公司产能瓶颈，进一步扩大公司产销规模。
重庆锂电池电芯封装生产线项目的主要内容包括新建厂房、购置相关设备以及人员配置。项目建成达产后，将形成11150万个手机类和穿戴类锂电池封装的生产服务能力，从而提高公司封装自供比例，同时有利于公司扩大主营业务客户群。
研发中心项目拟开展消费类锂电池、车用动力锂电池、储能锂电池和下一代电池等方向的研究。根据招股书，该项目的实施有利于公司巩固研发技术优势，加大动力及储能锂电池的研发力度，拓展下游应用领域，加速商业化应用进程。
需要留意的是，全球消费类锂离子电池市场集中度较高，随着头部厂商的技术及产能不断提高，市场竞争持续加剧。根据招股书，2018年至2020上半年，公司的主营产品单位售价分别为27.33元、26元及25.64元，呈下行趋势。另一方面，下游消费电子产品市场受宏观经济影响较为明显，招股书中公司特别提醒关注宏观经济波动的风险。
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